Evaluación económica de proyectos de inversión
Invertir un millón para recibir 300 mil por año durante cinco años rinde una tasa interna del 15,2 %: conviene si el capital cuesta 12 %, con un valor actual neto de 81 mil, y deja de convenir si cuesta 20 %.
01El valor del dinero en el tiempo
Un peso hoy vale más que un peso dentro de un año, porque se lo puede invertir y porque el futuro es incierto. Para comparar montos de distintos momentos se los lleva a una misma fecha con una tasa de interés \( k \): un monto \( F_t \) que se recibe dentro de \( t \) períodos equivale hoy a su valor actual:
02El flujo de fondos
Evaluar un proyecto —una línea de producción, un equipo de ensayo, un producto nuevo— empieza por su flujo de fondos: año por año, lo que entra y lo que sale de caja por hacer el proyecto, comparado con no hacerlo.
| Concepto | Qué incluye |
|---|---|
| Inversión | Equipos, instalación, capital de trabajo inicial |
| Ingresos | Ventas adicionales o ahorros de costos |
| Egresos | Costos variables y fijos adicionales, como se vio en costos |
| Impuestos | Sobre la ganancia; la amortización no es salida de caja, pero reduce el impuesto |
| Valor residual | Lo que vale el proyecto al final, y el recupero del capital de trabajo |
03Los criterios de decisión
El valor actual neto suma todos los flujos llevados al presente; si es positivo, el proyecto rinde más que la tasa de corte y agrega valor. La tasa interna de retorno es la tasa que lo hace cero: la rentabilidad propia del proyecto, que se compara con la de corte. El período de recupero es el tiempo en que los flujos devuelven la inversión; es un indicador de riesgo y de liquidez, no de rentabilidad.
Un proyecto con una inversión inicial y un flujo anual constante durante n años, sin valor residual. La curva es el valor actual neto en función de la tasa de corte; cruza el cero en la tasa interna de retorno. El punto amarillo es la tasa elegida.
Como los flujos futuros son estimaciones, el análisis se completa con sensibilidad —cuánto cambia el VAN si las ventas, los costos o la inversión se apartan de lo previsto— y con escenarios pesimista, probable y optimista.
04En el laboratorio
Armar en una planilla el flujo de fondos de la compra de una máquina de montaje superficial, con ahorro de mano de obra, mantenimiento, impuestos y valor residual, y calcular VAN y TIR con las funciones de la planilla.
Calcular cuánto pueden caer los ahorros antes de que el VAN se haga negativo.
Esbozar el flujo de fondos del producto del proyecto final de la carrera.
05Errores frecuentes
- Sumar flujos de años distintos sin descontarlos. Un peso de dentro de cinco años no vale un peso de hoy.
- Mezclar flujos nominales con una tasa real, o al revés. El resultado no tiene sentido.
- Tratar la amortización como salida de caja. Solo importa por su efecto en el impuesto.
- Elegir entre proyectos excluyentes por la TIR. Un proyecto chico con TIR alta puede agregar menos valor que uno grande.
06Autoevaluación
¿Qué VAN tiene invertir un millón para recibir 300 mil por año durante cinco años, al 12 %?
Unos 81 400 $.
¿Cuál es su tasa interna de retorno?
Alrededor del 15,2 %.
¿Y su período de recupero simple y descontado al 12 %?
3,3 años simple y unos 4,5 años descontado.
¿Qué indica un VAN negativo?
Que el proyecto rinde menos que la tasa de corte: conviene más la alternativa.
07Para ampliar
- Nassir Sapag Chain y Reinaldo Sapag Chain. Preparación y evaluación de proyectos. McGraw-Hill. El texto más usado en la región para armar y evaluar flujos de fondos.
- Leland Blank y Anthony Tarquin. Ingeniería económica. McGraw-Hill. El valor del dinero en el tiempo y los criterios de decisión, con ejercicios.
- Richard A. Brealey, Stewart C. Myers y Franklin Allen. Principios de finanzas corporativas. McGraw-Hill. El costo del capital y los fundamentos del valor actual neto.